本文开头：期间周报 作家：李佳晅

SaaS管事商终于盈利了，但成本市集的掌声却莫得响起。

3月17日晚间，微盟集团（02013.HK）发布2025年度事迹答复。答复期内，公司营收15.92亿元（东谈主民币，下同），同比增长18.9%；毛利增长100.4%，由2024年的5.96亿元跃升至2025年的11.95亿元；利润方面也实现扭亏，经诊治净利润0.42亿元，实现自2021年以来初度年度盈利。

具体来看，答复期内，微盟中枢业务订阅措置决议收入8.97亿元，同比微降2.3%，付费商户数下滑7.2%至5.84万家；中枢居品机灵零卖收入同比下落3.2%至5.98亿元。公司证明称，主要系2024年下半年起主动削弱低质料业务、削减小微商户干预所致。尽管商户领域削弱牵扯收入，但付费商户ARPU从14371元擢升至15362元，留存客户质料有所擢升。

微盟的另一板块商家措置决议则以利润换领域。2025年，微盟匡助商家投放的告白总活水166.9亿元，同比下落7.3%，单告白主平均开支从27万元降至24.7万元。微盟称，这主要由于微盟主动拆除低毛利、高垫款客户，虽导致活水下滑，但换来毛利率从63.1%飙升至90.9%，盈利结构捏续优化。

微盟集团方面称，事迹改善主要来自对商家措置决议业务的纠正，以及在“All in AI”战术推动下，微盟将AI技艺深度融入营销全场景，降本增效效果显耀。

但是，成本市集对这份财报的反映较为冷淡。3月18日，微盟收盘价为1.78港元/股，较3月17日收盘价1.72港元/ 股上升不到3.5%。

对此，天神投资东谈主、资深东谈主工智能众人郭涛向期间周报记者分析暗示：“微盟集团扭亏的原因看似合理，但细究之下，撑捏其事迹改善的中枢逻辑存在彰着短板，扭亏更像是短期策略诊治的收尾，枯竭可捏续的增长引擎，翌日事迹走向的不细则性显耀上升。”

他觉得，在客户结构诊治方面，筛除低毛利客户虽短期推高毛利率，但本色是通过削弱业务范围“作念减法”，而非通过擢升管事能力“作念加法”。加之行业内AI布局已成常态，竞争日趋锐利，微盟能否捏续领跑存疑。

对此，期间周报记者致电微盟集团，限度发稿未获回话。

从“掘金”到“瘦身”

看成微信生态中最早一批“掘金者”，微盟踩中了微信买卖化的每一个节点。

微盟是一家SaaS（软件即管事）提供商和数字营销管事商，尽头匡助企业在微信、抖音等平台开设网店、开展销售，并提供告白投放管事，号称企业的“生意管家”。公司成立于2013年，总部位于上海，2019年在香港上市，成为“新经济SaaS第一股”。

微盟起家于微信生态，居品依托小纪律和公众号运行，告白业务也高度依赖腾讯告白资源。腾讯曾是其主要股东，捏股一度跳动8%。在“SaaS+营销”形式下，公司营收从2015年的1.14亿元沿路增长至2021年的26.86亿元。

2020年到2022年，微盟开启“烧钱”形式。为构筑长久技艺壁垒，公司干预巨资研发新一代WOS操作系统，并玩忽鞭策“大客化”战术。但这三年的代价也高出千里重，公司累计赔本跳动62亿元。

巨大的研发干预尚未迎往复报期，市集却先一步进入极冷。

2022年起，中国SaaS行业面对的外部环境捏续恶化。有业内东谈主士告诉期间周报记者：“SaaS仍是透顶被成本市集甩掉。近两三年，SaaS关系神气险些莫得投资机构快意战役。”

据QuestMobile数据，2023年，中国互联网告白市集领域同比增速降至2.3%，远低于此前两位数的增长水平。企业端需求疲软也冲击了SaaS的付费基础。餐饮、零卖、好意思妆等微盟中枢障翳行业无数削弱预算，企业对数字化器具的采购决策趋于严慎，从“快意干预”转向“能省则省”，导致SaaS管事商的客户续费率和客单价双双承压。

2024年是微盟频年来最为惨淡的一年。财报涌现，公司总收入同比下落39.9%至13.39亿元，净赔本扩大至17.44 亿元。

2025年1月初，腾讯减捏微盟部分股份，捏股比例从8.39%下落至2.94%，套现6.3亿港元。郭涛觉得，腾讯减捏传递出身态伙同信心的动摇，而微盟对平台生态依赖度较高，一朝伙同资源歪斜发生变化，业务根基可能受到冲击。

在此配景下，微盟2025年全年齿迹扭亏为盈，被部分市集不雅点视为业务回暖的积极信号。举例，第一上海证券分析觉得，跟着告白业务逐步回暖，微盟集团有望在2026年迎来业务复苏；同期，公司战术聚焦AI领域，也为翌日事迹增长提供了坚实基础。

AI故事能撑起增长吗？

SaaS传统增长逻辑已难以为继，微盟试图用AI陈诉一个全新的增长故事。

2025年，微盟将AI关系收入1.16亿元写入财报，宣告其“All in AI”战术初始完毕为实践收入。微盟推出了以微盟WAI为中枢的AI左右居品矩阵，能力障翳营销全链路，可匡助商家自动生成营销案牍、图片，以致提供AI智能导购。财报涌现，用户借助AI扶助创作的内容占比跳动60%，内容生见遵守擢升45%以上；AI导购单日可为每个商家挖掘超400条销售陈迹，7天后升沉率达6.15%。在微盟看来，这些降本增效恶果，恰是其2025年齿迹改善的主要原因之一。

但是，关于“AI降本增效”的说法，市集并非全盘认同。郭涛觉得，AI技艺融入营销场景的效果尚未历程长久市集考证，且现时AI左右多相聚在基础步地，简直能变成相反化竞争力的中枢技艺储备仍显不及。他进一步指出，当今市集上的AI营销主要相聚在AIGC内容生成和AI电话营销两个标的，前者面对国内用户付费意愿不高的窘境，后者则因巨大电话问题处于灰色地带。2025年，微盟子公司“销氪”曾因涉嫌巨大电话乱象被“3・15”晚会点名。

面对外界质疑，微盟高层在2025年财报电话会上暗示，通用器具类SaaS可能被AI替代，但具备深厚行业Know-how和底层API鼎新能力的垂直类平台，将受益于AI带来的智能化红利。

基于这一判断，微盟正对AI技艺框架进行升级迭代开云「中国」Kaiyun官网登录入口，从基于Workflow的Agent升级为基于Skills鼎新的Agent 2.0。公司但愿，翌日让WAI从单点器具进化为匡助商家智能鼎新、自动化实施的“计较操作系统”。