深圳商报·读创客户端记者 邱清月

当作国内首家冲刺“大模子第一股”的企业，北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”）开启群众招股，预测2026年1月5日结尾，并探求于2026年1月8日着重以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市。智谱这次刊行订价116.20港元/股，刊行3741.95万股，本次IPO募资总数预测将达43亿港元，IPO市值预测超511亿港元。

研发参预高企

智谱连年呈现出“高增长、高参预、高损失”的典型科技企业发展特征。招股书数据败露，2022年至2024年，公司营业收入从5740万元快速攀升至3.12亿元，年复合增长率高达130%；2025年上半年营收进一步增至1.91亿元，同比增幅达325%。公司毛利率2022年至2024年折柳为54.6%、64.6%、56.3%。

智谱收入主要来景况模子收入。公司遴荐MaaS（模子调用业绩）景观，即通过API（诈欺关节编程接口）调用向开发者和企业输出通用智能才调。针对AI编程场景的订阅居品也成为智谱MaaS平台收入增长的弥留起首，智谱GLMCodingplan上线两个月，群众付费开发者用户仍是朝上15万。

与营收高增变成反差的是捏续扩大的损失界限。敷陈期内，智谱净损失额从2022年的1.44亿元增至2024年的29.58亿元，2025年上半年损失额已达23.58亿元。损失扩大的中枢原因在于精深研发参预，截止2025年上半年，公司累计研发参预约44亿元，2024年研发开支更是高达21.95亿元。其中，算力业绩费占比显赫，2024年达15.53亿元，占研发总开支的70.7%，远超3.24亿元的工资成本。智谱在招股书中坦言，为督察时代首先性，需频频开展大界限模子磨砺，对第三方算力供应商存在高度依赖。

行业或迎来价值杀青新阶段

值得关怀的是，智谱已完成八轮融资，累计募资超83亿元，投资方涵盖好意思团、腾讯等产业老本，红杉、高瓴等一线风投及多地国资配景基金，最新投后估值为243.8亿元。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，智谱在中国孤独通用大模子开发商中位列第一，在通盘通用大模子开发商中排行第二，市集份额达6.6%。

在营业化布局上，智谱聚焦B端和G端机构客户，通过MaaS（模子即业绩）平台提供土产货化与云霄部署双重业绩。从营收结构来看，土产货化部署占比虽从2022年的97.6%降至2025年上半年的69.4%，仍是中枢收入起首；云霄部署占比则进步至30.6%，营收结构逐渐多元化。当今，智谱已赋能群众1.2万家企业客户、逾8000万台终局勾引及超4500万名开发者，2025年11月日均token消费量达4.2万亿，用户基础与业务界限捏续延迟。

这次招股募资净额的70%将用于增强通用AI大模子研发才调，其余资金将用于营业化拓展、生态缔造等领域。不外，智谱仍靠近浓烈行业竞争，前有互联网大厂自研大模子的价钱压制，后有DeepSeek等新兴势力的恶果比拼，其云霄部署业务毛利率已从2022年的76.1%降至2025年上半年的-0.4%。

华鑫证券研报指出开云「中国」Kaiyun官网登录入口，智谱的上市推崇将为后续AI新势力企业提供订价参考，鼓励行业资源向头部企业相聚。跟着中国谎话语模子市集界限预测2030年将增至1011亿元，智谱能否凭借老本加捏构建时代与营业壁垒，实现从“输血”到“造血”的振荡，成为市集关怀的核慌张点。